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交通银行2015年一季报暨2014年年报点评揽存压力收窄息差不良资产加速2015


/ 2015-05-06

  投资要点:

  1、揽存压力收窄息差。从存款的量来看,交行是上市银行中唯逐个家2014岁暮存款余额同比/环比均负差增加的银行(14岁暮存款余额同比/环比别离削减3.1%/2.1%)。从存款的价来看,14岁暮和15年一季度末累历年化存款成本率环比别离上升4/8bp。揽存压力叠加降息使得交行2014Q4年化净息差环比下降17bp,虽然2015Q1净息差程度环比改善,可持续性仍有待验证。

  2、不良贷款加快。14岁暮和15年Q1末不良贷款余额较上一季度末别离添加5.2%/8.9%,不良率环比别离提拔8/5bp,拨备笼盖率环比别离下降22.4/6.0pc。资产质量恶化带来的拨备计提压力成为交行业绩增加的次要障碍。

  考虑降息和揽存压力收窄利差,下调2015/2016净利润增速7/3pc至1%/4%,对应EPS0.90/0.93元,BVPS6.97/7.61元,现价7.72/7.45倍PE,0.99/0.91倍PB。交行处于板块估值凹地且成效有待,上调方针价至9.06元(对应15年1.3倍PB),现价空间31%,上调至增持评级。

  新的认识:揽存压力收窄息差,不良贷款加快

  2014年和2015Q1拨备前利润同比别离增加8.8%和2.8%,归属母行净利润同比别离增加5.7%和1.5%,业绩根基合适市场预期,息差收窄压力大,不良加快。

  风险提醒:经济失速致资产质量加快恶化国泰君安证券股份无限公司

  业绩概述:业绩根基合适预期

  投资:上调方针价至9.06元,上调至增持评级

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